今年2月份以來(lái)，黑色金屬板塊總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，焦煤、焦炭漲幅居前。截至2月27日收盤，焦炭主力合約價(jià)格月漲幅為4.74%，漲后價(jià)格觸及中長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間（2400元/噸～3000元/噸）的上限；焦煤價(jià)格觸及區(qū)間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近后迎來(lái)反彈，月漲幅達(dá)13.78%。

現(xiàn)貨方面，2月份以來(lái)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格總體以穩(wěn)為主，并且隨著需求的好轉(zhuǎn)，目前河北、山東等地市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格已計(jì)劃提漲，濕熄焦上調(diào)100元/噸、干熄焦上調(diào)110元/噸。從期價(jià)走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)提漲1～2輪。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格自去年底以來(lái)呈偏弱走勢(shì)，不過(guò)近期也已逐步止跌企穩(wěn)，部分優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格上漲50元/噸～200元/噸不等。

從運(yùn)行邏輯來(lái)看，2月份，市場(chǎng)情緒在“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間來(lái)回切換。自去年11月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀層面不斷加大房地產(chǎn)政策刺激力度，且美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩預(yù)期增強(qiáng)，疊加12月份國(guó)內(nèi)優(yōu)化調(diào)整疫情防控政策，使市場(chǎng)一直處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的“強(qiáng)預(yù)期”氛圍下，黑色金屬板塊價(jià)格重心持續(xù)上移。但“強(qiáng)預(yù)期”兌現(xiàn)需要時(shí)間，短期“弱現(xiàn)實(shí)”狀態(tài)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變。

從“雙焦”自身來(lái)看，除了“強(qiáng)預(yù)期”的刺激，中國(guó)與澳大利亞煤炭貿(mào)易恢復(fù)也給市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。起初市場(chǎng)擔(dān)憂澳大利亞煤炭（以下簡(jiǎn)稱澳煤）進(jìn)口將彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤的缺口，進(jìn)而引發(fā)煤價(jià)坍塌。但隨著時(shí)間推移，澳煤出現(xiàn)嚴(yán)重的價(jià)格倒掛情況，短期進(jìn)口放量的概率不大，焦煤偏空情緒有所好轉(zhuǎn)，煤價(jià)在2月中旬迎來(lái)反彈。另外，2月22日，內(nèi)蒙古地區(qū)一煤礦發(fā)生事故，市場(chǎng)對(duì)于煤礦加大安全生產(chǎn)檢查力度的預(yù)期強(qiáng)烈，擔(dān)憂焦煤供應(yīng)會(huì)邊際回落，進(jìn)一步加持煤價(jià)的偏強(qiáng)走勢(shì)。

回到“雙焦”基本面來(lái)看，2月份焦企噸焦利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，焦企生產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定，鋼廠高爐提產(chǎn)幅度明顯，利好焦炭需求；在成本端，國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)情況良好，短期安全檢查力度趨嚴(yán)或致生產(chǎn)負(fù)荷小幅回落，進(jìn)口煤暫無(wú)進(jìn)一步增加的預(yù)期，煉焦成本有止降抬升的跡象。

從鋼廠情況來(lái)看，近期市場(chǎng)回暖，鋼價(jià)震蕩走強(qiáng)，但原材料鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)也偏強(qiáng)，鋼廠總體盈利水平的改善幅度有限。2月24日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋼廠盈利面仍不超4成，因此預(yù)計(jì)焦價(jià)提漲過(guò)程不會(huì)順暢。不過(guò)進(jìn)入3月份，隨著氣溫的進(jìn)一步回升，終端市場(chǎng)需求有望繼續(xù)恢復(fù)，鋼廠或可接受焦價(jià)上漲。

2月份焦炭供應(yīng)總體趨穩(wěn)，獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量為66.6萬(wàn)噸，總體高于去年同期。焦企提產(chǎn)幅度不大，一方面，在長(zhǎng)期虧損狀態(tài)下，焦企缺乏提產(chǎn)動(dòng)力；另一方面，近期焦炭主產(chǎn)地區(qū)受到環(huán)保因素的制約。當(dāng)前鐵水產(chǎn)量增幅已明顯超過(guò)焦炭產(chǎn)量增幅，預(yù)計(jì)后期隨著全國(guó)兩會(huì)、采暖季結(jié)束，環(huán)保因素?cái)_動(dòng)削減，焦炭總體供應(yīng)或有所增加。

2月份焦炭需求保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)。2月24日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量增至234.1萬(wàn)噸，同比增加25.25萬(wàn)噸。隨著焦炭日耗增加，鋼廠也適當(dāng)加大了對(duì)焦炭的采購(gòu)力度，廠內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)基本維持在13天左右。展望3月份，鐵水產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，3月份將有12座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為4.1萬(wàn)噸/天；有3座高爐計(jì)劃停檢修，涉及產(chǎn)能約為1萬(wàn)噸/天。若按照此計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月份日均鐵水產(chǎn)量將達(dá)到236.5萬(wàn)噸/天?？傮w看，未來(lái)焦炭需求仍將對(duì)價(jià)格形成積極拉動(dòng)作用。但需注意，鋼廠利潤(rùn)不高，鐵水產(chǎn)量能否持續(xù)增加有待密切關(guān)注。另外也要關(guān)注第一季度結(jié)束后，相關(guān)部門是否會(huì)定調(diào)今年粗鋼控產(chǎn)工作。

焦煤方面，2月份，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)有序恢復(fù)，總體庫(kù)存繼續(xù)保持低位運(yùn)行。進(jìn)口煤預(yù)期有所波動(dòng)，一方面蒙古國(guó)煤炭甘其毛都口岸日通關(guān)量保持在800車～1000車水平，進(jìn)一步增量暫未兌現(xiàn)；另一方面澳煤價(jià)格飆漲后出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛的情況，澳煤進(jìn)口沖擊作用減弱，相反刺激國(guó)內(nèi)煤價(jià)反彈。此外，近期內(nèi)蒙古煤礦事故引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，周邊地區(qū)已陸續(xù)開(kāi)展煤礦安全生產(chǎn)大檢查工作，雖然不會(huì)出現(xiàn)“一刀切”式的停產(chǎn)檢查情況，但焦煤產(chǎn)量仍或面臨小幅縮減，總體將支撐煤價(jià)階段性偏強(qiáng)。

綜合來(lái)看，2月份“雙焦”基本面總體運(yùn)行向好，價(jià)格先弱后強(qiáng)。3月份，鋼廠高爐鐵水產(chǎn)量有繼續(xù)增加的預(yù)期，總體利好原材料需求；焦炭供應(yīng)有望增加，焦煤供應(yīng)則面臨安全檢查導(dǎo)致的邊際收窄，煉焦成本拖累或?qū)⑥D(zhuǎn)為支撐。盤面上，“雙焦”期價(jià)上漲后呈現(xiàn)升水現(xiàn)貨狀態(tài)，后期現(xiàn)貨價(jià)格反彈或?qū)⑿迯?fù)基差，但買現(xiàn)賣期的套利操作或?qū)ΡP面上漲趨勢(shì)形成壓制。